2026年4月16日，香港聯(lián)合交易所的鑼聲響起，思格新能（6656.HK）正式登陸主板掛牌上市。
這是天堂硅谷收獲的第55家上市公司，也是我們押注新能源賽道，深耕價值投資道路上又一座鮮明的里程碑。天堂硅谷于2024年初以40億估值投資了思格，我們也非常欣喜地看到在兩年后的今天，思格不僅快速地登陸了資本市場，更在上市首日開盤即突破了1400億港元市值。
這一刻，距離這家企業(yè)成立，僅僅過去了四年。而這四年里，思格新能源寫下了中國新能源產業(yè)史上，最令人驚嘆的增長神話之一：
2022年創(chuàng)立，2023年首年營收0.58億元，2025年，這個數(shù)字飆升至90億元——兩年，超過150倍的增長；毛利率從31.3%躍升至50.1%，經調整凈利潤達32.35億元，盈利能力領跑全行業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球可堆疊分布式光儲一體機市場，思格以28.6%的份額登頂。
這份增長奇跡的背后，作為早期投資方，我們最常被問到一個問題：在那個儲能行業(yè)整體低迷的時刻，天堂硅谷憑什么敢以40億估值堅定出手了思格這樣一家始于微末的初創(chuàng)企業(yè)？
以下，便是這個關于認知、勇氣與價值的故事。
01 逆共識的抉擇：在行業(yè)冬天，播種春天
2023年至2024年初，海外戶儲市場正經歷一場至暗時刻。
俄烏沖突催生的需求泡沫驟然破裂，全行業(yè)從2022年的繁花似錦，一頭栽進慘烈的去庫存寒冬——歐洲等核心市場出貨量斷崖式下滑，全行業(yè)營收利潤腰斬，陰霾一直持續(xù)到2024年下半年，多家當年的戶儲明星企業(yè)陷入困境，主營海外儲能的上市公司股價也紛紛出現(xiàn)“腳踝斬”。
在那個時間點，押注一家成立僅一年、尚未有產品批量落地的儲能新秀，在多數(shù)人看來幾乎是一場逆共識的豪賭。
但我們之所以敢于果斷出手，背后是我們多年來深耕新能源賽道所沉淀的兩重底氣。
第一重底氣，是認知。
我們始終堅信，人類生產生活對低廉、穩(wěn)定、清潔電力的需求，是一條不可逆的、長期加速向上的曲線。當市場沉浸在恐慌中，我們看到的恰恰是泡沫出清后，真正有產品力的企業(yè)將迎來的黃金窗口。
第二重底氣，是深度研究帶來的識別能力。
天堂硅谷于十多年前便開始系統(tǒng)性布局新能源全產業(yè)鏈，這種長期的產業(yè)浸潤，讓我們有能力在泥沙俱下的市場里，識別出真正具備“行業(yè)明星”潛質的團隊。
通過對思格的全方位深度調研，我們清晰地看到了這支團隊的價值所在：思格的技術路線與產品定義能力被友商形容為“斷代式的領先”，而供應商們對這支團隊的供應鏈管理能力與商業(yè)信譽，同樣給出了極高評價。
2023年6月，思格在慕尼黑展會首發(fā)就引起了眾多同行關注學習甚至模仿，更加深了我們的判斷：這支團隊大概率能在接下來的行業(yè)洗牌中殺出重圍，成為全球儲能賽道的領跑者。
我們當初的所有判斷，都在思格接下來的發(fā)展里得到了最完美的印證。
2024年，全行業(yè)出貨量整體下滑超過30%，哀鴻遍野。然而就在這樣的逆風局里，思格逆勢在澳大利亞、愛爾蘭、南非等眾多國家的戶儲市場成功登頂，把眾多先行者甩在了身后。這不是靠運氣，而是產品力、渠道力、品牌力全面拉開的代際差距。
我們深知，行業(yè)火熱時競爭格局的判斷難度陡增、估值普遍高企、盡調難度加大，而階段性的下行周期，恰恰是價值投資的最佳播種窗口。思格的投資案例，正是對這一理念最生動的注腳。
02 從華為到思格：一場為理想的創(chuàng)業(yè)
思格最核心的創(chuàng)業(yè)基石，是創(chuàng)始人許映童。許映童的名字，在光伏圈外或許陌生，但在產業(yè)內部，這是一個讓人肅然起敬的存在。
23年華為生涯，從無線研發(fā)起步，到親手開創(chuàng)華為智能光伏業(yè)務，帶領團隊從零做到全球第一，之后再就任華為昇騰計算業(yè)務總裁。半生時光，他幾乎完整見證了中國能源產業(yè)從跟隨到領跑的全過程，也攢下了通信、能源、人工智能計算三大領域的技術沉淀、產業(yè)認知，以及全球化市場的操盤經驗。
在業(yè)內，許映童本人獨到的技術眼光與“死磕”的狼性精神，在業(yè)界享有極高認可度。即便今日的競爭對手，也始終對他給予相當正面的評價。
談及創(chuàng)業(yè)緣起，許映童認為，此前的事業(yè)發(fā)展已至頂端，而新能源領域正孕育著更大的挑戰(zhàn)與機遇。他深信，未來經濟發(fā)展的根本是能源利用方式的轉變。創(chuàng)辦思格的初衷，正是要將人工智能與新能源深度融合。
“能源系統(tǒng)追求確定性，AI擅長解決復雜概率問題，二者結合恰好能破解光伏、儲能、風電協(xié)同調度的超高復雜度難題。”許映童如是說。
但這遠非一個人的戰(zhàn)斗。思格的核心團隊堪稱一支完整的“作戰(zhàn)班底”：核心高管均深耕光伏儲能領域10年以上，自帶強研發(fā)、強執(zhí)行、強全球化的鐵軍基因，在行業(yè)里早已功成名就，卻都選擇放下大廠的高薪與安穩(wěn)，加入這場創(chuàng)業(yè)。
思格首席運營官龔建勇曾提起和許映童的一次交談。那天，許映童跟他講起了西北沙漠里的光伏電站：茫茫戈壁灘上，一排排光伏板擋住了風沙，沖洗光伏板的水滋養(yǎng)了荒漠，長出的青草引來羊群，羊群吃草又避免了植被遮擋光伏板，一套綠色的循環(huán)，讓寸草不生的荒漠，慢慢有了生機。
“我聽完就覺得，這是真正造福人類、改造世界的事，因此選擇加入思格。”龔建勇后來說，“我孩子都長大了，也不在意賺多少錢，就想在退休前，跟著許總，做一件對人類長遠福祉有意義的事。”
就是這樣一群人，帶著半生的行業(yè)積累與超越商業(yè)利益的情懷與共識，一頭扎進了儲能這片熱土。
03 賽道機遇：在紅海中看見藍海
既然已經把光伏逆變器做到了全球第一，許映童為什么還要在知天命的年紀，選擇重新開始？
答案就藏在他對全球戶用儲能市場的敏銳洞察里。
全球戶用儲能市場最先在歐洲、美國、澳大利亞、日本這些能源價格高企的地區(qū)生根發(fā)芽。時至今日，歐洲依然是全球最大的戶用儲能市場，僅以德國為代表的德語區(qū)，就占據(jù)了歐洲市場的半壁江山。
但即便是經過了十余年的發(fā)展，全球戶儲市場的滲透率依然處于低位，市場需求仍處在高速增長的通道里，未來十年，行業(yè)依然有數(shù)倍級的增長空間，是新能源賽道里，為數(shù)不多的高景氣、高確定性的黃金賽道。
高速增長的背后，卻是行業(yè)日益凸顯的底層矛盾。
隨著儲能市場的熱度持續(xù)攀升，大批企業(yè)扎堆涌入賽道，行業(yè)競爭日趨白熱化。但絕大多數(shù)玩家沿用傳統(tǒng)分體式產品路線，在價格戰(zhàn)中貼身肉搏，行業(yè)整體毛利持續(xù)走低。
在思格團隊看來，行業(yè)的核心困局并非簡單的產能過剩，而是供給與需求的嚴重錯配。歐洲、澳洲這些核心市場的終端用戶，最在意的并非價格，而是產品的品質、安全與使用體驗，對優(yōu)質的非本土品牌接受度高。但行業(yè)里絕大多數(shù)的資源，都集中在了“降本擴產能”的同質化競爭里，用戶的核心痛點——諸如分體式產品系統(tǒng)割裂、安裝運維成本高、兼容性差、安全與穩(wěn)定性不足——始終沒有被真正解決。
看清了這一點，思格從成立的第一天起，就錨定了“一體化、模塊化、全集成光儲一體機”的差異化賽道，要用AI+產品創(chuàng)新，直擊行業(yè)的核心痛點。而這個選擇，也讓它精準命中了儲能行業(yè)從“野蠻生長”向“高質量發(fā)展”轉型的洗牌節(jié)點，在紅海里，開辟出了一條全新的價值藍海。
04 構筑護城河：逆勢狂飆的底氣
思格入局的時間點，恰好踩中了行業(yè)周期最微妙的窗口——當全行業(yè)還在消化上一輪周期的庫存包袱時，思格輕裝上陣，直面市場最真實的需求。
如果說宏觀環(huán)境與行業(yè)周期是天時地利，那么真正撐起思格極速成長的，是這支團隊依靠其內在的“人和”之力，構建成的核心護城河：
顛覆性產品創(chuàng)新：行業(yè)首創(chuàng)“五合一”模塊化光儲充一體機，打破行業(yè)分體式產品的固有形態(tài)；是全球率先在戶儲產品中應用280ah大電芯的廠商，成本降低20%-30%，循環(huán)次數(shù)最高可比行業(yè)高30%。
極致化用戶體驗：產品安裝時長從行業(yè)平均4小時壓縮至15分鐘，實現(xiàn)業(yè)內最快5毫秒并離網(wǎng)切換，搭載集成GPT-4的全平臺智能能源App，搭配五層系統(tǒng)安全防護，直擊行業(yè)核心痛點，贏得了終端用戶與渠道商的雙重認可。
全棧自研技術壁壘：核心軟硬件全自主研發(fā)，實現(xiàn)全鏈條技術可控，累計申請數(shù)百項核心專利，全棧自研帶來的系統(tǒng)協(xié)同優(yōu)勢，讓產品效率、安全性能、適配性均遠超行業(yè)平均水平。
全球化渠道布局：成立2年完成全球85個國家和地區(qū)的渠道覆蓋，與172家核心分銷商深度綁定，搭建起完善的海外本地化售后體系，形成了新入局者短期內難以突破的出海壁壘。
2022年，當思格決定全力押注一體機時，全球儲能市場對此的需求占比不到30%；待其產品上市，市場95%以上的需求轉向了光儲一體產品。憑借對行業(yè)趨勢的提前預判，思格一舉搶占了行業(yè)發(fā)展的先機。
站在上市的新起點，思格的成長遠未止步。南通智能工廠投產為全球交付提供充足產能保障，未來思格將以戶用儲能為基本盤，持續(xù)向工商業(yè)儲能、地面電站、充電樁、虛擬電廠等場景延伸，逐步成型的第二增長曲線，將徹底打開長期成長空間。
05 投資于價值：與時代的開創(chuàng)者共進
思格過去四年的指數(shù)級成長，是對“創(chuàng)造價值者贏得市場”這一真理的最佳印證。而陪伴其成長，亦是天堂硅谷一以貫之的投資哲學的必然結果：
深耕產業(yè)，以求真之心洞察本質；逆向思考，于周期低谷處發(fā)現(xiàn)并重倉長期價值。
我們自十余年前便錨定能源變革的市場機遇，目前投資組合中約30%倉位配置于新能源領域，形成覆蓋光伏、儲能、動力電池、鋰電材料、電力設備等全產業(yè)鏈的投資版圖，成功投出了容百科技、壹石通、天能股份、瑞浦蘭鈞、蔚能電池、沃萊新材等多家行業(yè)標桿企業(yè)，在新能源領域積累了深厚的產業(yè)認知。
相對于變化莫測的終端環(huán)節(jié)，我們更關注產業(yè)鏈中具備技術壁壘和持續(xù)迭代能力的核心環(huán)節(jié)，例如電池正負極、隔膜、電解液及關鍵輔材。同時，沿著已投企業(yè)的上下游延伸，從而發(fā)現(xiàn)并觸達更多優(yōu)秀企業(yè)。
思格的上市是一個里程碑，更是一個新起點。
天堂硅谷將繼續(xù)堅守價值投資的本源，深耕產業(yè)，尋找并助力下一個“思格”，與那些矢志改變世界的時代開創(chuàng)者們，并肩前行。
